MoneyDJ新聞 2026-03-27 06:14:15 黃文章 發佈

倫敦金屬交易所（LME）3個月基本金屬期貨3月26日多數下跌，中東戰局僵持導致油價上漲，加劇全球的經濟與通膨壓力。期銅下跌1.6%至每噸12,120美元，期鋁上漲0.4%至每噸3,255美元，期鉛下跌1.1%至每噸1,890美元，期鋅下跌0.2%至每噸3,073美元，期錫下跌1.5%至每噸44,150美元，期鎳下跌1.0%至每噸17,165美元。

高盛（Goldman Sachs）將第二季倫敦金屬交易所（LME）平均鋁價預測，從每噸3,100美元上調至3,200美元，理由是中東供應中斷以及莫三比克Mozal冶煉廠關閉所造成的供應損失。當前全球鋁市場由供應衝擊主導，並且由需求轉弱牽制。鋁價走勢已不再單純由景氣循環決定，而是由地緣政治、能源約束與產業鏈重構共同塑造。

中東作為全球重要的鋁冶煉基地，區域衝突升溫與能源基礎設施受損，直接削弱了冶煉產能的運作效率。例如卡達鋁業（Qatalum）僅能維持六成產能運轉，巴林鋁業（Alba）亦閒置近五分之一產能，伊朗因能源設施受損導致產量下滑，更進一步放大供應缺口。而莫三比克Mozal冶煉廠因為能確保電力供應也於本月中進入保養維護狀態，這些因素合計使2026年供應預測大幅減少85萬噸。

能源因素在本輪鋁市變動中扮演關鍵角色。鋁屬於高度耗能產業，其生產成本對電力與燃料價格極為敏感。當油價因地緣政治衝突而上升時，不僅直接推高冶煉成本，也可能透過電力價格傳導至整體供應鏈，迫使部分高成本產能退出市場。這種「成本推動型供應收縮」將使價格具有向上剛性。換言之，即使需求未顯著改善，供給收縮本身亦足以支撐價格維持高位。

然而，需求面卻呈現截然不同的景象。高盛下調2026年鋁需求60萬噸，並將需求成長率由0.9%降至0.1%，顯示全球經濟動能正在轉弱。能源價格上升對經濟的抑制效果逐漸顯現，透過提高企業成本與壓縮消費支出，進一步拖累工業金屬需求。鋁廣泛應用於建築、運輸與製造業，其需求高度依賴總體經濟活動，因此在全球GDP成長放緩的背景下，需求自然難以大幅擴張。

鋁市供需兩端的背離，導致市場呈現出「全年過剩但短期短缺」的特殊結構。高盛預測2026年全年仍有55萬噸過剩，但第二季卻可能出現高達90萬噸的短缺。這意味著市場將出現明顯的時間錯配：短期內庫存快速下降，推升價格；但中長期隨著需求疲弱與供應逐步恢復，市場仍可能回歸寬鬆。這種結構容易導致價格波動加劇，並提高市場的不確定性。

鋁價上行亦面臨若干制約因素。首先，市場投機性部位偏高，意味著部分利多因素已被提前反映，一旦預期落空，價格可能出現回調。其次，中國作為全球最大鋁生產國，其供應變動對全球市場具有決定性影響。若中國產能釋放超出預期，將有效緩解全球供應緊張。最後，銅與鋁之間的替代關係亦不容忽視。在部分應用領域中，鋁可替代銅使用，但若銅需求轉弱，則鋁的替代需求也可能隨之下降，進一步壓抑價格上行空間。

彭博行業研究（Bloomberg Intelligence）金屬與礦業全球主管格蘭特·斯波爾（Grant Sporre）報告指出，若伊朗衝突持續，可能使銅市場轉為過剩，並大幅削減主要生產商的獲利。

報告表示，在一場持久戰中，若油價升至每桶150美元以上，並擾亂荷姆茲海峽的運輸，將可能拖慢全球經濟成長，使銅需求增長受限於約0.5%至1%，並將銅價壓低至每噸10,000美元以下，同時造成10萬至20萬噸的精煉銅過剩。

在此情境下，全球經濟成長放緩，銅作為高度景氣循環敏感的工業金屬，其需求自然受到抑制。供應端雖然存在一定的不確定性，但在需求明顯轉弱的情況下，其支撐效果相對有限。儘管硫磺運輸中斷可能影響剛果民主共和國的銅產量，且部分礦場持續停工，但這些供應擾動難以完全抵銷需求下滑所帶來的壓力。

（圖片來源：MoneyDJ理財網資料庫）

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